1、房地產(chǎn)業(yè)

　　商品房下行壓力增大，保障性住房維穩(wěn)。2014年1-2月新房開工面積為1.67億平方米，同比增速-16.74%，比2013年12月大幅度下降;商品房銷售面積1.05億平方米，同比增速-0.05%，比2013年12月進(jìn)一步下降。季節(jié)調(diào)整后，商品房新房開工面積趨勢(shì)項(xiàng)環(huán)比增速-18.36%;商品房銷售面積趨勢(shì)項(xiàng)環(huán)比增速-2.96%。新房開工面積超預(yù)期下滑，有春節(jié)因素，也有資金因素。在資金壓力較大的情況下，注重在建項(xiàng)目而不是新開項(xiàng)目是符合邏輯的。。

　　2014年內(nèi)，新房開工增速面臨不確定，銷售增速將有所回落，而470萬套保障房計(jì)劃將形成一定支撐。

　　2、基礎(chǔ)設(shè)施

　　2014年1-2月國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速18.79%，比2013年12月上升10.24個(gè)百分點(diǎn)。其中，電力、交通、水利環(huán)境的投資增速分別為5.53%、21.11%和24.11%，比2013年12月上升-18.89個(gè)百分點(diǎn)，24.33個(gè)百分點(diǎn)、7. 53個(gè)百分點(diǎn)(詳見圖5)。

　　在房地產(chǎn)投資滑落、制造業(yè)投資低迷的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施再成穩(wěn)增長工具，主要方向?yàn)榻煌ê统鞘谢A(chǔ)設(shè)施，但是其效果和空間相當(dāng)有限。維持前期判斷，2014年內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施投資將面臨下行壓力。在新型城鎮(zhèn)化的刺激下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在中長時(shí)期內(nèi)維持適度的增長。但是，主要由中央政府主導(dǎo)的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)期已過高潮。在技術(shù)層面上，基數(shù)效應(yīng)也將產(chǎn)生一定影響。

　　3、制造業(yè)

　　制造業(yè)弱勢(shì)稍穩(wěn)。從先行指標(biāo)來看，3月PMI指數(shù)50.3%，比2月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。新訂單和新出口訂單分別為50.6%和50.1%，比2月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)和1.9個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存分別為48.3%和47.8%，比2月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)，采購量上升0.9個(gè)百分點(diǎn)至50.3%，購進(jìn)價(jià)格下降3.3個(gè)百分點(diǎn)至44.4%。

　　PMI指數(shù)暫時(shí)止住了連續(xù)下行的勢(shì)頭，新出口訂單大幅度回升。但是，產(chǎn)成品庫存和原材料庫存繼續(xù)被動(dòng)上升。購進(jìn)價(jià)格持續(xù)大幅度下降，刺激采購量回升。在政策層面保持定力的前提下，穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的措施仍然是必要的。

　　從滯后指標(biāo)來看，1-2月汽車產(chǎn)量386.9萬輛，同比增速12.5%。集裝箱產(chǎn)量1080萬立方米，同比增速-30.38%。冰箱產(chǎn)量1255萬臺(tái)，同比增速0.27%;洗衣機(jī)產(chǎn)量932萬臺(tái)，同比增速-3.82%。整體來看態(tài)勢(shì)依舊，汽車?yán)^續(xù)維持高景氣，集裝箱、造船、家電均有下滑。

　　維持前期判斷，2014年內(nèi)，制造業(yè)整體上增長空間有限，而汽車雖然受到基數(shù)效應(yīng)和限購的影響，將維持景氣。

　　四、社會(huì)庫存高位回落，鋼廠面臨去庫存壓力

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月鋼材社會(huì)庫存1762.84萬噸，比2月下降95 .18萬噸。主要品種庫存，線材206. 53萬噸，下降18.55萬噸;螺紋826.88萬噸，下降38.82萬噸;熱軋381.40萬噸，下降19.42萬噸;冷軋158.47 萬噸，下降1.62萬噸;中板138.03萬噸，下降12.75萬噸。

　　季節(jié)調(diào)整后，社會(huì)庫存環(huán)比增速-0.71 %。線材庫存環(huán)比增速-2.55%;螺紋庫存環(huán)比增速0.24%;熱軋庫存環(huán)比增速-2.59%;冷軋庫存環(huán)比增速-1.25%;中板庫存環(huán)比增速-1.95%。

　　鋼材社會(huì)庫存整體上水平不高，但是螺紋存有一定壓力。3月第1周，社會(huì)庫存季節(jié)性升至1873.59萬噸峰值水平后高位回落，與我們前期估計(jì)的1880 至1890萬噸一致。隨著春季需求釋放，社會(huì)庫存將進(jìn)入季節(jié)性去庫存周期，預(yù)計(jì)將在4月下降至1420萬噸的水平。但是，鋼廠庫存水平居高不下，3月中旬重點(diǎn)企業(yè)庫存升至1703.9萬噸，鋼廠的資金壓力和去庫存壓力相當(dāng)大。

　　2014年內(nèi)，宏觀環(huán)境，金融去杠桿進(jìn)程稍穩(wěn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能持續(xù)，流動(dòng)性面臨QE退出的持續(xù)擾動(dòng);鋼鐵需求端，以平穩(wěn)增長為主;供給端，以產(chǎn)能調(diào)整、節(jié)能環(huán)保為主題;成本端，鐵礦石市場(chǎng)供求平衡恢復(fù);庫存端，新一輪去庫存周期展開。維持前期判斷，鋼鐵產(chǎn)能增速放緩為大概率事件，但是在去杠桿、去產(chǎn)能的大環(huán)境下，行業(yè)和市場(chǎng)難有趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)。m.weiqicai.cc